Ya hace muchos meses, concretamente a principios del mes de Mayo, recomendamos cerrar todas las posiciones en RV (http://www.elorodesalomon.es/2010/05/05/el-ibex-35-pierde-los-10-000-puntos-2/).
Hemos estado mayoritariamente fuera de los mercados de RV tanto en España como en el resto de países. En el caso de España cotizando hoy a niveles de 10.300 hemos perdido un 3-4% de valor relativo si volviésemos a abrir las posiciones hoy, pero hemos dormido mucho más tranquilos durante 4 meses.
¿Qué nos ha permitido estar tranquilos desde Mayo hasta hoy?
En el caso de USA, UK y Alemania, cerramos todos nuestros ETFs por encima del nivel en que se encuentran a día de hoy, es decir que si volviésemos a abrir posiciones nos llevamos entre un 3 y un 10% de ventaja en precio, además de la reducción de riesgo al haber estado fuera de RV (y de sufrimiento).
En el caso de Japón cerramos nuestros fondos de inversión con unNikkei 225 más de un 10% por arriba de donde cotiza hoy, con lo cual también estamos satisfechos con la salida del mercado que hicimos.
Por lo tanto vemos como en la mayoría de casos la salida fue acertada en lo que a rentabilidad se corresponde, así como en todos ellos desde la óptica del riesgo.
En cuanto a las acciones nos hemos mantenido aferrados a valores cubiertos con opciones, lo cual ha permitido que no sufriésemos en los recortes de Agosto, a costa de haber visto menores plusvalías en los rebotes de Julio.
¿Qué nos ha hecho sufrir durante el último trimestre?
Que al salir de la RV no hemos encontrado una buena alternativa con la que ganar unas rentabilidades atractivas, en muchos casos apenas las ha habido y a pesar de que nos hemos ahorrado los sustos y las pérdidas de la RV, no hemos generado rentabilidades interesantes, pues los mercados de Renta Fija estaban tensionados y la elevada búsqueda de seguridad por los inversores ha agotado las rentabilidades del mercado de Renta Fija.
¿Qué esperamos para los próximos meses?
Vemos como a corto plazo la situación es de una altísima incertidumbre económica en las principales potencias económicas así como en muchos de los principales sectores de la economía.
Planean dudas sobre la energía, sobre las telecos, sobre el sector financiero, sobre el crecimiento económico en general y tenemos un gran gran problema de desempleo.
Por el lado contrario empieza a detectarse una mejoría en los indicadores adelantados o de confianza y expectativas.
Siempre hemos sostenido que el paro es uno de los mercados más retrasados mientras que la bolsa, junto con los indicadores adelantados, van unos cuantos meses por delante de la economía real.
Por lo tanto vemos como, en caso de que esta vaya a ser una crisis normal y no una larga recesión (escenario más probable) la conjunción de indicadores estaría anticipando una recuperación de la normalidad para el cuarto trimestre de 2010 y el principios de 2011.
A pesar de que los datos apuntan a una salida de la crisis en los próximos 9 meses, seguimos insistiendo en que cada 25-40 años toca una larga recesión de entre 7 y 10 años de duración, como fue la de los años 30 y la de los años 70.
¿Será ahora? No lo podemos saber, aparentemente los datos típicos dicen que no, pero hay mucha noticia aislada que nos pone la piel de gallina.
Y no es la típica noticia que se publica cada X sino la realidad del año 2010.
Sobre el sector autos, por el que se apostaba en primavera dado su repunte de ventas, según el economista un 10% de nuestros concesionarios no ha vendido un solo coche en Agosto.
También sobre autos expansión dice que estamos ante los peores datos de ventas desde los ochenta.
http://www.expansion.com/2010/09/01/empresas/auto-industria/1283333219.html
El precio de la vivienda usada cae un 1,1% en Agosto.
La SEC (equivalente a la CNMV pero en USA) advierte de que no nos podemos fiar de las agencias de rating.
Los insiders, es decir los accionistas vinculados a los negocios en cuestión (por ejemplo consejeros) están disparando las ventas de sus acciones, las de las compañías en las que trabajan, eso lo dice todo sobre sus perspectivas.
En el mes de Agosto se ha marcado un mínimo anual en la negociación de Renta Variable junto a un máximo en la Renta Fija.
Los analistas recomiendan mirar desde la barrera.
Como puede leerse vemos como muchas voces independientes como analistas, reguladores y empresarios, así como datos objetivos de diferentes sectores, ratifican el temor actual sobre la situación económica.
Por lo tanto el riesgo de que tenga que venir algo peor, incluso a como apuntan algunos como el Niño Becerra, algo de 10 años de duración, sigue plenamente vigente.
Por ello vamos a extender la mayoría de nuestras cautelas hasta el mes de Noviembre y entonces decidiremos si hasta Enero.
¿Pero de verdad todo tiene tan mala perspectiva?
El escenario negativo está ahí, y sino empezamos rápidamente a recuperarnos la cosa puede ser elevadamente grave, pero este escenario largo y duro es posible pero no el más probable.
Lo más probable es que salgamos de la crisis en los próximos meses y que haya sido una crisis normal (de2-3 años), y normal solo quiere decir “lo más común”. Así que en un caso de normalidad deberíamos buscar el momento para volver a entrar en mercado.
¿Han empezado esas señales que deben invitarnos a retomar posiciones?
Vemos como los indicadores de confianza han empezado a mejorar y las bolsas van muy de la mano de esos indicadores, por lo tanto mientras esos indicadores no pierdan esa tendencia de suave mejoría cabría esperar que las bolsas retomen la senda alcista.
También vemos como los países emergentes de América Latina y de Asia muestran ya un cierto crecimiento en sus economías e incluso sorprenden por el lado positivo, también la economía de Japón y de Australia entre otras empiezan a arrojar datos de producción mejores de los esperado y positivos.
Si nuestro gran problema hoy es el desempleo (en España unos cuantos más), podemos preguntarnos como con un paro en máximos va a repuntar el consumo, por tanto la demanda y después la producción los beneficios y en general ¿cómo se va a girar la espiral decadente al alza?.
Pues las crisis casi siempre se recuperan gracias al sector exterior, al menos la demanda externa suele ser uno de los principales motores que logran girar la rueda del ciclo económico.
En este momento vemos los siguientes elementos que nos invitan a empezar a pensar en una mayor asunción de riesgos en el mercado:
- Los emergentes repuntan y posiblemente empiecen a tirar del carro.
- Los mercados están tensionados con el oro en máximos rozando los 1.250, con los diferenciales bono bund elevándose y en máximos del último mes y medio…..las rentabilidades de la renta fija están en mínimos (indicando aversión al riesgo) pero la bolsa está subiendo a la vez, lo cual no es normal y puede indicar un punto de inflexión, dado que la bolsa suele ser la primera en reaccionar. ¿Quizás todo lo que se tenía que vender se ha vendido?
- Las noticias son muy negativas (tal y como hemos adjuntado) pero la bolsa está subiendo ¿Quizás estamos ya en un máximo de pánico global del que se quieren desvincular los mercados de renta variable?
Todo ello hace que pese a la espada de Damocles que pende sobre nuestras cabezas empecemos a creer que ha llegado el momento de empezar a adpotar algunas posiciones en RV, considerando que cada día que pase y no se hunda el mundo, el escenario “largo y duro” cada vez está más lejos. Si vemos un recorte (que no pierda los mínimos anuales) lo consideraremos una oportunidad de compra.
Pero como estos dos meses siguen teniendo un gran riesgo vamos a mantener nuestras cautelas, aunque estas serán algo diferentes a las de primavera:
- Seguimos inviertiendo en el mercado nacional exclusivamente en empresas solventes de elevado dividendo y con coberturas hasta Noviembre.
- Seguimos incrementando fondos mixtos y alternativos de RV en nuestras carteras, para asumir algo más de riesgo pero no el riesgo de la RV pura.
- Entramos en fondos de RV pura pero únicamente de emergentes, con la vista puesta en Alemania y USA de cara a entrar en próximas semanas.
- Vamos a retomar el seguimiento del mercado de valores de forma más extensa para empezar a detectar oportunidades pero siendo muy selectivos con los países y especialmente con los sectores, pues actualmente hay muchos sectores con grandes dudas de futuro, a medio, largo y muy largo plazo, como pueden ser constructoras o financieras.
- Vamos a realizar operaciones sobre índices con coberturas.
- Vamos a reducir las posiciones en monetarios y renta fija.
Todo ello no quiere decir que de un día para el otro vayamos a pasar a ser alcistas, más bien estamos empezando a pasar de bajistas a laterales, pero sí que estamos dispuestos a irnos abriendo a la Renta Variable de forma progresiva en lugar de estar totalmente cerrados como en los últimos 5 meses.
Nos iremos abriendo durante los próximos meses, pero a la mínima duda las posiciones deben ser cerradas. A pesar de que habitualmente no utilizamos stop loss durante lo que resta de 2010 vamos a utilizarlos en la mayoría de las inversiones.
A pesar que parece verse la luz al final de túnel, recordamos que Septiembre y Octubre podrían convertirse en meses negros.
