Presentamos el primer artículo de nuestro nuevo colaborador Michael Melo.

Michael Melo estudió con Salomón en el pasado y es un especialista en Renta Fija, tiene estudios superiores en Gestión Patrimonial así como una dilatada experiencia en la gestión de grandes patrimonios. Michael se une a Salomón en el camino de la divulgación de análisis y formación de renta fija, críticos, sencillos y como siempre con un estilo diferente.

Desde el Oro de Salomón hemos decidido incorporar a un especialista en Renta Fija pues nuestros “amigos” suelen tener parte de sus carteras en la misma en todo momento del ciclo, si bien detectamos que ni la gestionan (variando ese peso % de la renta fija sobre la variable para aprovechar las pautas del ciclo), ni la diversifican ni son plenamente conscientes de sus riesgos. Por eso presentamos el primero de nuestros artículos relacionados con la renta fija.

“La Renta Fija no es fija – Renta Fija vs la Renta Variable a medio plazo”

¿Para el actual momento de mercado y económico que estamos viviendo que es mejor apostar por la renta fija o por la renta variable?

Antes de todo nos tenemos que poner en situación con cuatro datos básicos para responder a esta pregunta:

Estamos en una situación de Deflación en España (esto es inflación negativa). Con perspectivas de pasar a tener algo de inflación en el siguiente trimestre y de que siga aumentando los próximos años por causa de las políticas monetarias aplicadas.

Los tipos de interés se encuentran en mínimos después de la última bajada en marzo del BCE. Sabiendo que en apenas 5 meses los tipos de interés pasaron de estar del 4,25 al 1,5, y el BCE no descartó en marzo nuevas bajadas si la economía lo requería, si bien ya no tiene mucho recorrido a la baja, además de eso los llamados “brotes verdes” parecen ser alzas consistentes.

Los mercados están viviendo una primera recuperación sustancial desde mínimos y aunque no quiere decir que no vaya ha haber correcciones ya es una buena noticia.

Después de la crisis parece que los resultados que están obteniendo las grandes empresas están igual o por encima de lo que descontaba el mercado, el recorte de beneficios que ha habido no ha sido tan profundo como esperaban los expertos.

Lo primero que hemos de tener en cuenta es que LA RENTA FIJA NO ES FIJA, sino variable, salvo que los títulos se mantengan hasta vencimiento y no paguen cupones, el tema de los cupones es residual por el interés de la re-inversión de los mismos pero el del vencimiento nos interesa más.

Si tenemos una título de Renta Fija a un año, y tal y como lo compramos por 100€ con un interés a pagar a final de año de 5€ (5%), y tal y como lo compramos, al segundo siguiente los tipos suben al 6%, y queremos vender el título, nos pagarían 99€, pues si en el mercado ahora ofrecen el 6% (el mismo emisor) los títulos que siguen pagando el 5% valen menos.

Y eso es lo que ha pasado esta primavera con las preferentes de algunas cajas, sino los inversores que compraron preferentes al 3-4% hace unos años, cuya caja haya emitido ahora preferentes a tipos del o 5-6%, traten de venderlas a ver si recuperan el 100%.

La renta fija, salvo que se mantenga hasta vencimiento, se verá reducida en su cotización según incrementen los tipos así como se verá incrementada según bajen los tipos (pues como el título mantiene su cupón constante este se compensa en precio).

En el caso de decir, como suele decirse, no importa si lo mantengo a vencimiento me llevo la rentabilidad que me han dicho deben tener en cuenta que eso es faltar a la liquidez, pues no podría retirar el dinero o cambiaría su resultado financiero viéndose éste alterado en caso de necesitar vender antes de vencimiento, como por ejemplo actualmente para inversiones en renta variable.

Por lo tanto, si vamos a invertir en renta fija, sabiendo que al contrario de lo que indica su nombre no es fija, hemos de tener en cuenta en visión a medio/largo plazo que:

- En principio solo cabe esperar una evolución alcista en los tipos de interés (pues apenas tiene recorrido a la baja y se está dando la recuperación de la economía) y como hemos explicado las subidas de tipos reducen el valor de los activos de renta fija.

- Esperando un incremento de la inflación, aún no habiendo pérdidas de capital (en el improbable caso de que no suban los tipos o manteniendo hasta vencimiento los tipos actuales son tan bajos que la rentabilidad real sería negativa).

- Si apostamos por la recuperación económica a partir de finales del 2010 como han dicho desde el BCE o la Reserva Federal Norteamericana, obtendremos un interés mucho más alto en la actual situación invirtiendo en renta variable.

En cuanto a la Renta Variable comparto las recomendaciones de Salomón, que pasa por invertir principalmente en acciones que paguen un buen dividendo y tengan buenas perspectivas también en precios

La rentabilidad media de la Bolsa Española en series de muy largo plazo (varias décadas) estando invertido tanto en las alzas como en las caídas supera el 10%. Por tanto actualmente se presenta una buena alternativa a la renta fija, pues a pesar de tener más riesgo presenta mejores expectativas a medio plazo.

Así mismo hemos estudiado las acciones de alto dividendo VS las de alta capitalización y las primeras hasta ahora (también en series de muy largo plazo) acaban siendo más rentables, si bien la alta capitalización también nos gusta y mejor aún la combinación de ambas cosas.

Si bien con esto no queremos decir que se deban eliminar las posiciones en renta fija o que no se deban abrir, la cuestión es ser conscientes de la realidad de la misma, no es fija salvo mantener a vencimiento (compromiso que no nos gusta), y actualmente presenta baja rentabilidad en tipos, previsión de caída en precios y alternativamente la renta variable presenta mayor rentabilidad y mejores perspectivas en precio y dividendo.

Lógicamente la renta variable sigue teniendo mucho más riesgo, si bien quizás las perspectivas de rentabilidad actual hagan que la relación de eficiencia rentabilidad / riesgo de la renta variable pueda ser más interesante para quizás incrementar algo la exposición a la misma mediante la reducción de la exposición a renta fija.

La renta fija debe gestionarse del mismo modo que la variable, si bien sujeta a sus propias matemáticas.

Michael Melo