Jazztel presentó resultados el pasado 5 de noviembre. En el titular de su informe afirma haber incrementado su base de clientes un 56% y haber mejorado su EBITDA en un 64% frente al anterior trimestre.

El resultado neto es de 20,9 millones de euros, supuestamente la compañía ha entrado en beneficios.

Si indagamos de dónde sale este beneficio nos llevamos alguna sorpresita en relación a la procedencia del mismo.

Citamos textualmente: “Este resultado neto está en gran parte vinculado a las plusvalías generadas por la recompra de bonos durante el proceso de reestructuración de los mismos por un importe de 32,6 millones de euros, a la vez que refleja la tendencia del operativo.”

Aquí vemos clara la cuestión fundamental, el resultado financiero, lo que ha permitido que el resultado neto de este trimestre sea positivo.

Las causas de tan jugoso resultado financiero (por encima de 20 Millones de €), pasan básicamente por el apoyo en las ampliaciones de capital y la recompra de bonos muy por debajo de la par. Un ejemplo de ello es la recompra de julio, a su vez acompañada con emisiones de warrants.

Miremos detenidamente un extracto de uno de los informes emitidos por Jazztel.

JAZZ

 Se observa cómo, efectivamente, los ingresos y el EBITDA han mejorado notoriamente entre ambos años.

Si seguimos en el análisis vemos que al EBITDA se le restan unas amortizaciones que se mantienen bastante constantes, pero viendo el Resultado financiero observamos la fuerte variación entre un año y otro,  llegando al 341%. La causa de este incremento excepcional es, como ya hemos apuntado, la recompra de bonos y su reestructuración de la deuda.

Si en el tercer trimestre del 2008 el resultado financiero neto era de -7,9 y este año tenemos 32,6 millones de reestructuración ya comenzamos a entender el resultado financiero y por tanto el beneficio neto.

Si hemos tenido un resultado financiero de 24.3M con una entrada por la reestructuración de 32.6 millones, vemos como el resultado financiero si descontamos la reestructuración es de:

24.3 – 32.6 = -8.3 Millones.

Vemos por tanto que el resultado financiero de explotación normal de la actividad se mantiene, como las amortizaciones, en niveles similares a los de 2008.  

Si tenemos en cuenta que el resultado neto es de 20.9M vemos como en realidad la empresa ha ganado dinero gracias al resultado financiero muy por encima de lo habitual.  

En caso de haber tenido un resultado financiero 0, hubiéramos asistido a un beneficio neto de 20.9-24.3= – 3.4 Millones.

Mejoran las ventas, ciertamente si, también lo hacen los ingresos, pero el negocio realmente aún no está dando dinero por las elevadas amortizaciones. Si sigue a este ritmo de crecimiento de ventas ¿podrá llegar a ser rentable Jazztel? Probablemente sí, pero a día de hoy aún no lo es, y cuando lo logra es mediante artimañas financieras como las que este trimestre nos atañen.

¿Qué queremos demostrar con esto? Que, tal y como ya predijimos en la antigua nota de prensa publicada en el oro de Salomón, “la supuesta mejora de Jazztel” continúa siendo, de momento, un “desempeoramiento”.

Los informes utilizados están disponibles en la web de Jazztel destinada a sus inversores.