Análisis Independiente Zeltia

Zeltia, es un valor de esos que suele dar de que hablar, desde sus inicios en el continuo, se ha visto rodeado de todo tipo de rumorología.

Últimamente ha sido a raíz de los rumores sobre su posible salto al Ibex y de las intenciones de compra por parte de Novartis.

Siempre ha sostenido un comportamiento altamente volátil, con una cotización muy afectada por las aventuras de Yondelis, su fármaco contra el cáncer, ante los diferentes organismos de control sanitarios.

Por lo que respecta a Yondelis, a modo de resumen, diremos que los continuos comentarios sobre Zeltia en los medios, Internet y distintos foros de bolsa, así como la propia empresa que se encargó de alimentar el fuego, lograron generar grandes expectativas entre los pequeños inversores, en torno a una posible vacuna contra el cáncer. La realidad no ha estado a la altura de lo esperado y la empresa, y sobre todo los accionistas, lo han pagado con la cotización.

Nos preguntamos si puede ser una alternativa de inversión interesante, debido al actual nivel de cotización, la progresiva reducción de pérdidas que permiten vislumbrar una no muy lejana entrada en beneficios, la situación técnica de la cotización y su liquidez.

Información Fundamental

Zeltia es un grupo de empresas (Holding) químico-farmacéuticas fundada en Vigo en el año 1939. El objetivo inicial de la empresa fue el de explotar la flora medicinal de nuestro país y el aprovechamiento de los productos procedentes de glándulas de animales.

Como vemos la empresa ya tenia una clara vocación fundacional hacía la investigación.

Actualmente el Grupo Zeltia está formado por las siguientes empresas:

• PharmaMar, S.A: Búsqueda de fármacos antitumorales de origen marino. (Yondelis)
• Noscira, S.A: Búsqueda de tratamientos frente a enfermedades del sistema nervioso central.
• Sylentis, S.A.U: Investigación y desarrollo de nuevos fármacos basados en la tecnología del silenciamiento génico.
• Genomica, S.A.U: Dedicada a diagnóstico molecular.
• Zelnova, S.A: Fabricación de insecticidas, ambientadores y productos del hogar.
• Xylazel, S.A.: Fabricación de pinturas y otros productos para madera.
• Promax, S.A: Tratamientos de la madera en edificios.

Como vemos es una compañía con cierta diversificación entre el sector químico de bienes de consumo y el farmacéutico, enfocada a la investigación biotecnológica.

El pasado mes 29 de octubre la compañía presentó sus resultados del tercer trimestre de 2009.

Destaca el importe neto de la cifra de negocios del Grupo (ventas), que asciende a 95,2 millones de euros a septiembre de 2009, un 15 % superior a la del mismo periodo del ejercicio anterior (82,7 millones de euros a septiembre de 2008).

La idea principal que se desprende de la cuentas de esta empresa, es que es una compañía con pérdidas sostenidas desde hace tiempo, por lo cuál destruye valor.

Profundizando un poco más, nos damos cuenta que es una compañía con una gran inversión en investigación, lo que al fin y al cabo es generar valor, si bien, los fondos requeridos para la investigación son grandes y sus resultados tardan tiempo en aflorar, sobretodo en un sector como el farmacéutico con múltiples regulaciones y tan dispares.

Las compañías del sector farmacéutico suelen verse en situaciones financieras como la referida, pues pueden tener varios proyectos de aprobación de un medicamento que suponen inversión pero ningún rendimiento presente, pues los rendimientos se condicionan a la aprobación.

Esto puede generar valoraciones de la compañía muy elevadas que se deben a expectativas de aprobación y cuando esta no se da castigan la cotización. Del mismo modo pero en sentido inverso sucede cuando se obtienen los permisos.

Podríamos comparar por ejemplo el caso de Almirall, mucho más consolidada y con más permisos, donde la relación entre la valoración de la compañía por los mercados (la cotización) y sus resultados son más próximos que en el caso de Zeltia, donde se compran más expectativas que realidades.

Volviendo a la situación actual de Zeltia, este año lleva destinado a I+D 38.6 millones de Euros, lo cuál representa una disminución del 2.3% respecto al año previo.

A pesar de esta disminución, sigue siendo una cifra elevada, y representa más del 40% de los gastos de la compañía (sin incluir costes de venta).

La fuerte inversión en I+D, es el elemento que genera números rojos en la compañía, ya que los costes de I+D todavía no vienen cubiertos por los ingresos de explotación.

La evolución de los ingresos de explotación, es positiva, y apunta un buen camino para la reducción de sus pérdidas. Estos, aumentan un 22%, mientras que las pérdidas de explotación se reducen en un 60%, a pesar del notable aumento de los gastos de comercialización, los cuáles generan el aumento de ingresos por ventas.

Cabe también señalar el aumento en un 60% de otros ingresos de explotación, misma proporción en la que disminuyen las pérdidas de explotación, sería importante saber a qué se deben esos otros ingresos de explotación, pues son pilar de la mejora de las cuentas.

Finalmente se han reducido el EBITDA negativo en un 68,7% comparativamente con septiembre de 2008.

Análisis técnico

Al primer vistazo, el panorama es un tanto desalentador, la cotización se encuentra desde el 2000 en un descenso progresivo, llegando este 2009 a mínimos muy cercanos a los niveles iniciales.

En el gráfico, se puede observar, como la acción, lleva acumulado un gran descenso desde máximos de finales del 2000, cuando superó los 20 €, e incluso en máximos de 2008 cuando llegó a cotizar en torno a los 10€. Y es el último retroceso de fibonnaci trazable de esta corrección el que a corto plazo está actuando de resistencia para la cotización. Como vemos, en julio superó la resistencia acercándose a los 6€, perdiéndola finalmente y volviendo a topar con ella a finales de septiembre.

Más a medio plazo, si trazamos otro fibonacci entre los máximos del mes de julio y los mínimos, que se dieron ese mismo mes, vemos como la cotización se encuentra corrigiendo en el retroceso del 50%.

Como elemento más destacable en el gráfico resalta la vuelta en isla.

La vuelta en isla consiste, en una figura de cambio de tendencia, delimitada por dos huecos, uno de agotamiento de tendencia y otro de escape como inicio de una nueva, separados por unos días, dejando una serie de cotizaciones como ‘en el aire’. El análisis técnico dice que señala un claro cambio de tendencia.

A corto plazo vemos como podría trazarse un triángulo, que viene dibujándose desde octubre, el cuál ha sido roto por arriba, durante tres días consecutivos, si bien se ha topado con la Media Móvil de 50 sesiones.

En cuanto a los osciladores, vemos como en estos momentos no emiten ningún tipo de señal de entrada por el momento. El volumen de negociación se encuentra en niveles bajos comparativamente por los alcanzados en otros momentos, pero aún así sigue siendo superior al de muchas acciones del Ibex 35, lo que asegura un buen nivel de liquidez.

Como conclusión, diremos que técnicamente no presenta tampoco un aspecto especialmente atractivo en el muy corto plazo. Si bien la vuelta en isla es un indicador bastante fiable en cuánto a indicador de cambio de tendencia a medio y largo plazo, en este caso con implicaciones alcistas, que acompañado con la tendencia a la reducción de pérdidas y aumento de ingresos de la compañía, han de ser considerados.

Conclusiones

En caso de estar planteándose entrar en esta compañía, el inversor debe saber que se trata de una inversión de largo plazo, ya que consideramos que la investigación es futuro, pero debe estar dispuesto también a ser testigo de oscilaciones que pueden llevarle al borde del ataque de nervios, así como liquidar con los constantes rumores que planean sobre la compañía y las idas y venidas que estos provocan en la cotización.

Ante todo, tener claro que no vamos a ver el valor en los 10€ en dos días, sino que habrá que seguir la evolución de sus cuentas e ir trimestre a trimestre confirmando la reducción de las pérdidas y el aumento de los ingresos.

Adjuntamos enlace al informe del tercer trimestre de 2009 de las cuentas de Zeltia, que también pueden encontrarse en la web de la empresa.