IBR: ROBO EN 2007, OPORTUNIDAD EN 2010

Compañía: Iberdrola Renovables

Ticker: IBR

Cotización 14dic.2009: 3.28€

Rent. Año: 8.10%

Mercado: Mercado Continuo

Sector: Energético/Renovables

Capital Social: 2.112.032.450€

Número de acciones: 4.224.064.900

Nominal acción: 0,50€

Dividendos: Si, 2.5cts por acción

Índices: IGBM, IBEX35

Información para el accionista: http://www.iberdrolarenovables.es/wcren/corporativa/iberdrola?IDPAG=ESACCIONISTAS&codCache=1260791119880178

Información general sobre la compañía

Iberdrola Renovables pertenece a Iberdrola, una de las cuatro mayores eléctricas del mundo. Esta, a pesar de la salida a cotización de su filial IBR en 2007, mantiene una participación del 80% sobre la compañía.

Como toda OPV no hubiéramos entrado, no somos partidarios de hacerlo, pues si la matriz se “la saca de encima suele ser por algo”. Recordamos artículo relacionado http://www.elorodesalomon.es/2009/08/31/la-verdad-acerca-de-las-opvs-partiendo-de-un-comentario-de-un-lector/

Ahora, de cara a 2010 y a los próximos años, vemos en esta acción una buena oportunidad.

Iberdrola Renovables es líder mundial destacado en su sector, dedicándose fundamentalmente a la energía eólica. Con la mayor base de activos renovables operativos (casi 10.500 MW) y la cartera de proyectos más grande del mundo (+57.400 MW), la compañía ha consolidado su liderazgo a la cabeza del sector eólico mundial, con más de 10.000 MW de capacidad eólica instalada al cierre del tercer trimestre de 2009.

Está presente en más de 20 países y en los mercados del mundo con mayor potencial de crecimiento y desarrollo del sector. La compañía, es una de las 10 primeras empresas por capitalización bursátil en el IBEX-35, y se ha convertido en la mayor fuente de crecimiento del Grupo Iberdrola.

Asimismo, la empresa desarrolla su actividad en un sector y países con regulaciones estables y con la mayor parte de los ingresos asegurados por proceder éstos de los esquemas tarifarios regulados o bien de contratos a largo plazo.

Las mayores ventajas competitivas de Iberdrola Renovables son la diversificación geográfica, los contratos flexibles de suministro de aerogeneradores, la elevada cartera de proyectos y la solidez financiera.

Su Plan Estratégico 2008-2012 contempla una inversión de 18.800 millones de euros y prevé multiplicar por 2,5 la potencia renovable instalada, hasta 18.000 MW, y cuadruplicar la producción, hasta superar los 42.000 GWh, así como seguir diversificando y equilibrando su presencia geográfica.

Como vemos, su principal vector de negocio, el cual representa más del 95% de la potencia instalada, es el eólico. Por o tanto, tal vez fuera más adecuado conceptualizarla como una compañía eólica con una pequeña participación, inferior al 5%, del resto de energías renovables.

La potencia instalada en España representa el 50% de la total. Destaca el 33% en EEUU y la escasa presencia en Europa, destacando tan solo el 8% del Reino Unido.

Vemos como aproximadamente el 50% del negocio de la compañía se vería influenciado por el riesgo de divisa.

A modo de complemento se adjuntan sendos gráficos sobre la potencia eólica instalada en el mundo y su evolución hasta el año 2007.

Si bien la fecha de los datos es algo alejada, consideramos que su utilidad es vigente pues muestra la evolución y reparto a lo largo de un espacio de tiempo lo suficientemente amplio, que posibilita la formación de una idea de la evolución a largo plazo por parte del lector.

De los gráficos se deduce que la evolución del sector, en cuanto a potencia instalada, es claramente alcista en cuanto al total, si bien en algunas regiones del globo, se mantiene e incluso disminuye en el Pacífico.

Como vemos, existe cierta relación entre el nivel de desarrollo económico y el uso de energía eólica.

Si comparamos la capacidad total instalada en el mundo en 2007, alrededor de 95.000 MW, y la de IBR en la actualidad, que es 10.000 MW, vemos como IBR podría tener instalada alrededor 10% de la potencia mundial instalada.

La cartera de proyectos, vemos que la práctica totalidad de estos están destinados a la energía eólica, con apenas un 3% en el resto de renovables.

En cuanto a los proyectos eólicos, que están señalados con un asterisco, significa que es una valoración de los proyectos hecha por la compañía, en la que a cada proyecto se le asigna una probabilidad. Claramente el riesgo reside en que pueden no llevarse a término todos los proyectos y no instalar exactamente 55.833MW.

Datos fundamentales

El beneficio neto consolidado de Iberdrola Renovables se situó en 167,6 millones de euros en los nueve primeros meses. Asimismo, el beneficio bruto de explotación (Ebitda) creció un 6%, hasta 813,7 millones de euros, impulsado por el área internacional, que ya representa el 53% del total. También destaca el crecimiento del margen bruto ha crecido casi un 10%, alcanzando los 1.190 millones de euros y de un 9% del cash-flow operativo de la Empresa, hasta los 622,9 millones.

La compañía, que inició su andadura bursátil independiente de su matriz en 2007, repartió en Julio de este año (2009) y por primera vez, un dividendo de 0.025€/acción a cuenta de los resultados del ejercicio 2008.

El PER se sitúa en 40.88 veces, siendo el del sector energético de unas 17 veces, un Beneficio Por Acción de 8cts, de los cuáles ha repartido 2,5cts por acción.

En principio el PER es bastante elevado comparado con el sector energético en general y a pesar de obtener beneficios, tan solo una pequeña parte revierte en el accionista. El panorama parece un tanto desalentador, si no tenemos en cuenta que el grado de reinversión es elevado, y se trata de una compañía en crecimiento, en un sector también en crecimiento, lo que permite cierto optimismo de cara a la evolución futura.

Un claro factor a tener en cuenta es que, dada su alta participación en el capital social, la matriz Iberdrola, no dudará, si le interesa, en absorber de nuevo a su filial. A modo de ejemplo tenemos los casos de Terra y Telefónica o Cintra y Ferrovial, este último con buen final, y el primero, siendo también de un sector emergente, con un final no tan bueno.

Cuentas anuales de 2008

http://www.iberdrolarenovables.es/wcren/gc/es/doc/CCAARenovablesCons08.pdf

Activo: 20.216.152

Patrimonio Neto: 11.188.279

Pasivos: 9.027.873

PyG: 397.390

La empresa obtiene beneficios multiplicándolos por tres respecto al año 2007. El primero de su andadura en bolsa separada de su matriz, en que ya obtuvo beneficios.

La práctica totalidad del beneficio va a parar a la matriz Iberdrola, que la participa en un 80%, repartiendo un pequeño porcentaje a los accionistas.

Los pasivos corrientes son superiores a los activos corrientes, es decir, que tiene más deudas a corto plazo que efectivo o activos con liquidez a corto plazo por lo que podría traducirse en problemas de liquidez a corto plazo, que podría solventarse con ampliaciones de capital, renegociación de la deuda o con ayuda de la matriz. No creemos que finalmente le suponga un gran problema, pero se ha de tener en cuenta la baja liquidez de la empresa.

Análisis Técnico

Iberdrola Renovables salió a bolsa en 2007, en máximos bursátiles, mediante una OPV a un precio cercano a los 5€, desde entonces, y tras una breves subidas, inició unos descensos que llevaron la cotización cerca de los 2€ en octubre de 2008, iniciando desde entonces, un ascenso que la llevó a los 3€ en enero de 2009. Desde entonces, la cotización se ha movido de forma lateral entre los 3 y los 3,5€, formando un canal de una amplitud cercana al 17%.

Esta situación de lateralidad, que arrastra la compañía a lo largo de este año 2009, genera un buen número de señales falsas, mediante las medias móviles y los indicadores.

En estos momentos, vemos como parece estar trazando la cotización una directriz alcista en el corto plazo, situándose por encima de las medias móviles.

En el corto y medio plazo no podemos vislumbrar, por el momento, un objetivo por encima de los 3.55€ que marca la parte superior del canal. Si bien, en caso de romper el canal, tanto por su limite superior como inferior, estaríamos ante un nuevo objetivo, que podría llevarnos a los 2.5€ en caso de romper por la parte baja, o los 4.10€ en caso de romper al alza.

En cuanto al volumen, ocupa la décima posición del mercado continuo, lo que garantiza una total liquidez en nuestras operaciones.

A pesar, del escenario de lateralidad en el medio plazo, consideramos que tanto la compañía como el sector, tienen un alto potencial de expansión y revalorización en el largo plazo (más de un año), por lo que tal vez sea este un buen momento para ir posicionándose en el sector, e IBR puede ser la puerta de entrada al sector para el inversor particular.