Estrategia de Renta Fija para 2010 y como los bancos colocan papel

Con los tipos en mínimos y la expectativa, cada vez más fundada, de que podrían repuntar a lo largo de este año, si bien podrían mantenerse en los niveles actuales la mayor parte del presente ejercicio, las empresas se lanzan a la emisión de deuda antes de ver encarecidos sus costes de endeudamiento.

¿Por qué los bancos no dan créditos? No nos resulta nada raro.

Con los tipos oficiales en mínimos, el coste de la financiación para los bancos ha caído considerablemente. ¿Entonces por qué no nos lo prestan? Fácil, obteniendo el dinero en el interbancario a tipos cercanos al uno y estando la deuda publica entorno al 3% con un riesgo ínfimo o ‘nulo’ de impago.

Es decir, el dinero con el que se ha rescatado a los bancos,  y no solo ese, sino todo el que han ido obteniendo en el interbancario proveniente de los bancos centrales con tipos del 1% en europa y del 0.25 en EEUU, ha servido para comprar el aumento de la deuda soberana, con lo que desde ya, todos los contribuyentes estamos pagando aproximadamente un diferencial del 2% a los bancos a través de los pagos de la deuda pública. Es decir, el rescate nos sale doblemente caro.Ya publicamos anteriormente un artículo al respecto “¿Y el dinero que se li dio al sector financiero?¿Atraco a mano armada?”

A la vista de la evolución del mercado de renta fija…. vamos a explicar a continuación que lleva a todas las entidades financieras a emitir renta fija en la actualidad.

Si en los próximos días recibimos llamadas desde entidades financieras u otras ofreciendonos bonos o preferentes, depositos o títulos de renta fija de cualquier tipo…debemos tener claro que se trata de una clara estrategia que va en nuestra contra.

Ellos quieren financiarse a tipos de interés muy bajos, casi en mínimos, y por ello aprovechan para llenar el mercado de papel y vaciarlo de dinero a tipos bajos.

Si ellos se financian a tipos bajos, es que nosotros invertimos a tipos bajos…… y los tipos van a subir…. tardarán más o menos, pero no van a bajar más, pues están casi en suelos matemáticos.

Tenemos dos opciones en renta fija:

- la típica, comprar y mantener, así me aseguro la rentabilidad nominal, y aunque eso sea así y el desenlance sea bueno, me quedo invertido por la duración del producto a tipos muy bajos (antes de que suban y quizás antes de que le bajen el rating a España, lo que genera mejores tipos futuros para invertir).

- compra asumiendo que la mayoría de la renta fija no es fija, y que cotiza o tiene valoración, que se puede perder. En ese caso el papel emitido a tipos más bajos, cuando suban los tipos de interés, valdrá menos dinero, es decir que podemos perder en nuestras inversiones.

La renta fija se va a depreciar a unos meses vista en cuanto a cotización, pues como decímos la relación entre tipos y cotización es inversa.

Pero tenemos muchas ideas más, además del suelo matemático y el inicio de la recuperación económica en europa (tipos del BCE son el inicio de los cálculos…), que nos llevan a pensar en que bajarán los tipos, las detallamos a continuación.

A la espera de que el Gobierno atienda las peticiones del mercado y corrija un déficit público que anda por el 10% del PIB, otro dato manifiesta las crecientes sospechas que envuelven a España, consiste en la evolución de la prima de riesgo exigida actualmente a la deuda pública.

También en  los últimos días, es cada vez más temido entre los inversores el temor a una eventual bajada del rating a la deuda del Estado Español. Ello se puede anticipar, además de por la situación macroeconómica del país y un endeudamiento publico excesivo, por los máximos que marcan los CDS (seguros contra impago) y las advertencias de Goldman Sachs sobre la deuda española lo que encarecería las emisiones de golpe.

El repunte de los CDS sobre deuda española desde diciembre, le ha llevado de los 86,9 a los 122,6 puntos, situándose por delante del de entidades bancarias, que rondan los 90 puntos. Estas subidas constatan el recelo que envuelve a la deuda soberana.

Ante el temor de la rebaja de la calificación de la deuda soberana del reino y la falta de crédito, las empresas españolas se lanzan a la emisión de deuda antes de que esta se encarezca arrastrada por la deuda soberana.

¿Por qué esta influencia de la deuda soberana sobre el resto? La soberana de los países desarrollados  se considera el activo libre de riesgo o el de menor riesgo y todos los demás activos incluirán un diferencial de prima de riesgo añadido sobre el interés de la deuda soberana, como compensación del riesgo ‘extra’. Ello explica los diferentes tipos de interés que nos ofrecen los diferentes bancos y emisiones.

La pega es, qué muchas de estas empresas no han realizado (pagado), la calificación del rating de su deuda, por lo tanto no tienen un rating definido hasta 17 empresas del selectivo, y serán ellos junto con su banco emisor quienes valorarán el riesgo de su propia emisión…..

A continuación una selección de las empresas del Ibex sin calificación de rating, que representan más del 50% del índice, en verde empresas sin endeudamiento y que por lo tanto no la necesitan, interesantes de cara a éste 2010 y una eventual subida de tipos que encarecería la deuda grabando a las entidades más apalancadas.

La opción para estas empresas sin rating creemos que pasará por las convertibles en acciones como

Con los tipos en mínimos y la expectativa, cada vez más fundada, de que podrían repuntar a lo largo de este año, si bien podrían mantenerse en los niveles actuales la mayor parte del presente ejercicio, las empresas se lanzan a la emisión de deuda antes de ver encarecidos sus costes de endeudamiento.

¿Por qué los bancos no dan créditos? No nos resulta nada raro.

Con los tipos oficiales en mínimos, el coste de la financiación para los bancos ha caído considerablemente. ¿Entonces por qué no nos lo prestan? Fácil, obteniendo el dinero en el interbancario a tipos cercanos al uno y estando la deuda publica entorno al 3% con un riesgo ínfimo o ‘nulo’ de impago.

Es decir, el dinero con el que se ha rescatado a los bancos,  y no solo ese, sino todo el que han ido obteniendo en el interbancario proveniente de los bancos centrales con tipos del 1% en europa y del 0.25 en EEUU, ha servido para comprar el aumento de la deuda soberana, con lo que desde ya, todos los contribuyentes estamos pagando aproximadamente un diferencial del 2% a los bancos a través de los pagos de la deuda pública. Es decir, el rescate nos sale doblemente caro.Ya publicamos anteriormente un artículo al respecto “¿Y el dinero que se li dio al sector financiero?¿Atraco a mano armada?”

A continuación una selección de las empresas del Ibex sin calificación de rating, que representan más del 50% del índice, en verde empresas sin endeudamiento y que por lo tanto no la necesitan, interesantes de cara a éste 2010 y una eventual subida de tipos que encarecería la deuda grabando a las entidades más apalancadas.

La opción para estas empresas sin rating creemos que pasará por las convertibles en acciones como forma de garantía.

Adjuntamos también los gráficos del Euribor semanal y mensual, dónde podemos ver como se encuentra en mínimos, de hecho el futuro del Euribor a 3 meses, que es el que cotiza en el mercado, marcó máximos la semana pasada (recordamos que el futuro cotiza en base 100, es decir 100 – (euribor  + forward) aprox.).

Otro factor clave es la constricción del crédito por parte del sector bancario que se alarga desde los inicios de la crisis y que ha logrado mermar la liquidez de las compañías más solventes.

En un primer momento las empresas optaron por obtener liquidez deshaciéndose de todos los activos que pudieron, por ejemplo algunas entidades bancarias llevaron a cabo retro rentings con sus oficinas, esto consiste en vender el activo a una empresa de renting que inmediatamente te la alquila en régimen de renting, obteniendo una liquidez inmediata. Es el caso del Santander entre otros, y en estos momentos otras entidades se plantean hacer lo mismo.

Pero ya ha pasado un largo tiempo desde aquel final de 2007 en que todo se diera la vuelta, y las grandes compañías van agotando sus opciones de conseguir liquidez y su necesidad de esta, y lo difícil que se hace la concesión de créditos por la vía convencional bancaria, junto a los tipos en mínimos, ha generado ya durante los meses anteriores una oleada de emisiones de deuda por parte de las compañías.

En conclusión, no es nada conveniente quedarse atrapado en la renta fija a los niveles actuales durante un periodo largo de tiempo pues subirán los tipos y seguiremos cobrando lo mismo, pero habrá nuevas emisiones que pagarán un nuevo y mayor.

Del mismo modo en caso de invertir se puede hacer a plazos cortos (menos de 1 año), así podremos renovar las inversiones a tipos mayores.

Creemos que puede ser muy interesante la inversión a la baja en renta fija, vender renta fija apostando al alza de tipos, como estrategia para 2010.  Mucho cuidado con las llamadas del de la oficina.