Situación de la Renta Fija Nacional

A pesar de este descenso, el mercado español sigue uno de los que ofrece mayor rentabilidad por dividendo, ya que por ejemplo, de media el francés Cac 40 tiene un rendimiento del 3,38%, frente al 2,81% del alemán Dax Xetra o al 3,41% del Ftse 100.

Esta semana el Tesoro Público tiene marcadas dos rondas de colocaciones, la primera de letras y la segunda de obligaciones, y podría tener una tercera cita si entiende que se dan las condiciones para sacar adelante la sindicación de títulos a 15 años que tiene previsto realizar este mes.

Por un lado, emitirá letras a 12 meses, el producto más popular. En enero, salieron al mercado con un rendimiento medio del 0,836%, y todo indica que esta vez podría verse obligado a mostrarse más generoso. No en vano, la rentabilidad de estos títulos se encuentra en el 0,87 % en el mercado secundario en estos momentos, cuando en el momento de la última emisión se limitaba al 0,72%. Básicamente la incertidumbre sobre la situación española obliga a nuestro país ofrecer una mayor retribución a los inversores que decidan financiar nuestra castigada economía.

Y por otro, colocará letras a 18 meses, unos títulos que recupera después de que no los haya incluido en sus subastas desde enero de 2007. En la actualidad, el rendimiento de este papel en el mercado secundario se encuentra en el 1,05%.

La deuda a largo plazo se realizará con un lanzamiento de obligaciones cuyo vencimiento es en enero de 2037. Actualmente, la rentabilidad exigida a las obligaciones españolas a 30 años en los mercados se sitúa en el 4,785%. Ya se realizó una operación similar, aunque con obligaciones a 10 años, en el mes de enero. Con esta operación captó 5.000 millones de euros.

Alternativa de bajo riesgo para inversores defensivos

Por lo comentado anteriormente, la renta fija es un producto atractivo y alternativo para los ahorradores de perfil más conservador. Activos que no están sujetos a los vaivenes del mercado y que prometen una remuneración con altas garantías de cobro. La deuda pública española, aun habiendo sido atacada por las agencias de rating el pasado año, siguen teniendo altas calificaciones de garantía.

El juego sucio de las entidades financieras

El carry trade es una técnica practicada en el mercado de divisas desde sus inicios. Consiste en la diferencia entre el carry negativo de un activo que hemos pedido prestado a bajo costo y el carry positivo de un activo en el que hemos invertido.

Ejemplo clásico: Los tipos de interés en Japón son históricamente bajos (0,25%), esto anima a muchos inversores a tomar dinero prestado en yenes para invertirlo luego en países donde el dinero se remunera mejor, es decir, los tipos están más altos, más rentables.  En esto consiste, básicamente, el ‘carry-trade’, en tomar prestado en yenes y colocarlo en $, por ejemplo.

Si el Banco Central de Japón sube tipos, y EE.UU. reduce los suyos, estas operaciones comenzarán a no ser tan rentables, así que si el yen se “aprecia”, el carry trade pierde su rentabilidad.

Pues bien, las entidades financiera españolas y europeas, han realizado la misma jugada. Han tomado dinero a tipos cercanos a cero, con los planes de rescate de los gobiernos (en España, con el FROB) y lo han invertido en activos de largo plazo y alta rentabilidad (bonos del Estado). 2009 fue el punto máximo para este tipo de carry trade, con el Banco Central Europeo prestando 614.000 millones de euros al 1%. En 2010 se espera que se combine una mayor incertidumbre en este tipo financiación, junto con el riesgo a una caída en los precios de los bonos a largo plazo.

La incertidumbre española ha llevado al bono español a ganar la batalla a la rentabilidad por dividendo. El miedo actualmente latente en los mercados se puede ver patente en la deuda pública, vemos por primera vez en seis años como la rentabilidad del bono español a diez años está a punto de superar a la remuneración que ofrecen las empresas en media con sus dividendos. Este tipo de deuda pública ofrece un 4,005, menos de 20 puntos básicos por debajo de la rentabilidad por dividendo del Ibex 35, que se encuentra en el 4,19%.

Estos bonos son el coladero del carry trade practicado por los bancos en este pasado año. El estado español financia a los bancos y cajas con un interés bajo, y estos practican carry trade con la deuda del mismo Estado… ¿dónde están aquí las intenciones del plan de rescate dl gobierno?¿porqué permite el gobierno que nos roben de esta manera? Esta nueva emisión del Tesoro será posiblemente el último tren de esta práctica, pues se espera que el BCE suba los tipos este mismo año.