Contexto

Tras casi 3 meses de haber anunciado nuestra preocupación sobre la banca y la alerta general sobre la misma en el segundo semestre de 2010, vemos como ya llevamos 15 días metidos en plena “época de vigilancia”.

Vemos como  en esta quincena han habido una serie de noticias, en nuestra opinión la mayoría negativas, sobre la situación del sector financiero. Mantenemos plenamente nuestra alerta sobre depósitos, preferentes, deuda y demás productos que consistan en prestar nuestro dinero a un banco. También mantenemos nuestra alerta especial sobre las acciones del sector financiero.

Sobre la economía en general y la recesión o recuperación de la misma, vemos como las medidas tomadas (pensiones, empleo, vivienda, déficit,…) van el la línea adecuada y nos parecen correctas, pero no sabemos si suficientes, ¿podrían sacarnos del problema?… sí, pero falta ver si lo logran o no.

Por ello, antes de entrar en vacaciones, decidimos mantener nuestra alerta banca y nuestra alerta bolsa hasta otoño, de momento hasta Septiembre, pero siempre con la vista puesta en Enero 2011, que es cuando tras 6 meses de medidas tendremos suficiente “realidad” como para valorarlas sin que sea en base a especulaciones, como por ejemplo dos resultados trimestrales de la banca.

Seguimos posicionados fuera de las financieras dadas las noticias que se están publicando.

 

Situación actual

Durante estas sesiones el gobierno está tomando posiciones frente a la banca totalmente defensivas y da a entender que el sistema sigue siendo débil.  A los hechos nos remitimos.

Ampliación del FROB

La presentación de solicitud por parte de nuestra ministra de economía, Elena Salgado, para prorrogar el FROB demuestra claramente que todavía no se confía en los bancos y que aún puede quedar agujero por cubrir, o mejor dicho disimular.

La excusa utilizada es que se necesita para hacer frente a los resultados de los test de estrés.

Stress test

Como ya habíamos avanzado en otro artículo anterior, hasta hoy  no disponíamos de ninguna información acerca de los resultados, los criterios ni las entidades “testeadas” (sabemos que serán 19 cajas y 8 bancos sobre un total de 45 cajas y 73 bancos).

(http://www.elorodesalomon.es/2010/07/15/la-verdad-sobre-los-test-de-estres/ )

Dado que el gobierno sí que conoce los resultados previos que se van obteniendo, es muy sospechoso que ahora, de forma rápida e improvisada quiera prorrogar el Frob. Anticipa que los resultados de los stress test, a pesar de que BBVA y SAN puedan ser los que están mejor, pueden dar una sorpresa negativa al mercado.

Finalmente hoy se han conocido, según la Vanguardia, parte de los criterios de elaboración de los stress test:

http://www.lavanguardia.es/economia/noticias/20100716/53965457819/los-test-de-estres-mediran-la-banca-con-un-paro-del-25-y-la-economia-estancada-banco-central-europeo.html

Vemos como los escenarios de stress pasan por un 25% de paro, OK aunque podría llegar a un 30%, y un 0,5% de crecimiento los 2 próximos años, no tan OK…. Discrepamos en este punto del crecimiento, en cuanto es el actual y podría ser decrecimiento.

Recordamos que el déficit es más PIB, del futuro traido a hoy, y el recorte del déficit podría llevarnos a tasas de variación negativas de PIB, con lo que los escenarios de stress no son “escenario límite”. También incluyen depreciación del inmueble y estimaciones sobre tipos e inflación.

Burbuja Inmobiliaria

Pero nadie ha oído hablar de depreciaciones del inmobiliario de los activos del balance. Para que los balances estén saneados y muestren su situación real deberían depreciar su inmovilizado al menos un 30%.

El Banco de España ha confirmado esta semana que exigirá a partir de octubre que los bancos y cajas provisionen hasta el 30% del valor de los inmuebles con los que se quedan como pago de deudas de sus clientes, si han transcurrido más de 24 meses desde que los adquirieron.

Espero que no presenten los resultados sin tener en cuenta esto porque en realidad éste es el verdadero problema de la banca, el agujero financiero que se ha generado tras el agujero inmobiliario que generó el estallido de la burbuja.

Liquidez y Solvencia

Sobre la ratio de liquidez bancaria podríamos hacer un artículo entero pero solamente apuntar que esta semana se ha saldado la deuda que tenían los bancos con el BCE con el mismo dinero facilitado por el BCE en préstamos por el mismo valor, concedidos dos días antes. ¿A quién quieren engañar?

Además la deuda española alcanza máximos históricos ante el BCE.

Apalancamiento del FROB

Para incluir más noticias escandalosas al tema, quieren otorgar al FROB el privilegio de pedir préstamos de hasta 99.000 millones de euros, cuando su patrimonio es de 12.000 millones de euros.

Es decir, quieren prostituir la banca, nacionalizándola no en gestión pero sí en control, permitiendo que el frob se endeude comprando participaciones y acciones de las cajas y bancos.

Porque claro, no se pueden lanzar OPAs sobre las participaciones de las cajas, solamente el FROB puede comprar hasta el 50% de éstas en caso de que necesiten financiación.

Cambio en el marco regulatorio de las cajas

Lo único positivo que podemos comentar sobre las novedades entorno al sector financiero es que las cajas podrían ver una mejor en su deteriorada situación, lo cual pasa por romper con su esencia social pero financieramente puede ser una solución, si bien puestos a ello que las conviertan en bancos directamente.

 

Conclusiones

¿Podemos hablar de comunismo financiero?

¿Qué sentido tiene todo esto?

Seguimos en la línea intervencionista chapucera que consiste en poner parches a todo aquello que por sí solo no se sostiene.

No tienen suficiente con los procesos de  fusiones frías que costaron 11.000 millones de euros y que todavía no se conocen las consecuencias que supondrán, quieren seguir controlando de cerca a la banca con un FROB libre de hacer lo que quiera. Para endeudarse 8 veces el valor de su patrimonio… ¡como para que luego no funcione!

http://www.elorodesalomon.es/2010/06/15/mercadillo-de-fusiones-y-fondos-publicos/

¿Y quién responderá ante un fracaso del FROB? El ministerio de economía, es decir el gobierno. El mismo que quiere reducir su déficit presupuestario 5 puntos básicos.

Recapitulando, SEGUIMOS RECOMENDADO QUE EL DINERO ESTÉ LEJOS DE LA BANCA ESPAÑOLA, fuera de depósitos, de preferentes, de subordinada y de todo lo que sea estar en  el balance de un banco. Si se caen no creemos que el Estado tenga capacidad de rescate infinita.

Alejándonos de la hipótesis de quiebra, que quizás os puede parecer  demasiado catastrofista, no se puede negar que la situación es preocupante, todas estas nuevas noticias del mes de Julio, hacen confirmar que hay un problema que sigue vigente y se sigue queriendo solucionar a golpe de talonario.

Hasta enero no se conocerá bien en qué punto se encuentra la situación financiera del país y de nuestra banca, dado que estamos inmersos en meses de muchos cambios, que las fusiones son recientes y que requerimos 2 presentaciones de resultados conjuntas antes de valorar la situación resultante, es decir tercer y cuarto trimestre.

A pesar de estos riesgos en la Banca y el balance de la misma, vemos un claro riesgo en la Renta Variable del sector financiero.

Sobre nuestros otros temores financieros estamos algo más tranquilos:

  • Corralito, la huida de capitales creemos que ya se ha producido en su mayoría, al no haberse dado ya un corralito cada vez lo vemos menos necesario y menos posible por tanto.
  • Fin del euro, nunca hemos creído en el fin del euro pero si lo hemos contemplado, seguimos creyendo en que el euro se mantendrá unido y tenemos la mayoría de posiciones en euros, como siempre recomendamos a los que quieran gestionar este riesgo que se coloquen en dólares u otras divisas.

Sobre nuestro temor de una recesión larga y profunda a partir de otoño, seguimos viendo este escenario con cierta probabilidad. Destacamos una mejora de nuestra perspectiva pues pero los datos macro y empresariales se han estabilizado o mejoran ligeramente y siguen apuntando a una mejor, lenta pero a mejor. Las medidas tomadas a nivel de empleo, pensiones, déficit, depreciación inmobiliaria, nos parecen adecuadas en la mayoría de casos y en la dirección correcta, por ello requerimos también 6 meses para valorar los efectos, con especial vigilancia en los 3 primeros meses.

Resumiendo, no creemos en el corralito ni en el fin del euro, si vemos posible un problema financiero y si vemos posible un problema en la economía real, lo segundo supeditado a lo primero.

Por lo tanto consideramos posibles una crisis financiera y una recesión económica, mantenemos nuestra cautela especial de 2010 hasta el mes de Enero de 2011. Sin en ese momento no ha sucedido nada volveremos a la normalidad en la gestión de nuestro dinero y el de nuestros amigos.